Быстрая навигация: Каталог статей Предпринимательские договоры Предпринимательский договор (общие положения) Отрицательное значение цены в расчетном фьючерсе (Синицын С.А.)

Отрицательное значение цены в расчетном фьючерсе (Синицын С.А.)

Дата размещения статьи: 09.03.2021

Российская правовая доктрина разделяет, но не обособляет содержание основных - товарообменных и производных - расчетных правоотношений, складывающихся между участниками оборота, подчеркивая их связанность и взаимоопределенность, одновременно обращая внимание и на то, что правовое регулирование всего многообразия форм расчетов составляет важнейший компонент экономики, предмет и цели правового регулирования <1>. Опции использования фьючерсов в современных условиях развития оборота допускают их рассмотрение как обязательства, опосредующего приобретение активов и имущественных предоставлений, в том числе и расчетов на определенных сделкой условиях. Если сказанное верно, то требуют коррекции не только расхожие и не всегда корректные утверждения об отнесении фьючерса к ценным бумагам <2>, но и те, которыми признано, что предметом фьючерсной сделки является реальный товар, когда сама фьючерсная сделка непременно разделяется на две части: первая является обычным договором купли-продажи с отложенным сроком исполнения, а вторая предстает куплей-продажей имущественных прав (п. 4 ст. 454 ГК РФ) <3>.
--------------------------------
<1> См.: Флейшиц Е.А. Расчетные и кредитные правоотношения. М., 1956. С. 2 - 14.
<2> Отдельными авторами непризнание российским правом фьючерса ценной бумагой охарактеризовано как парадокс системы ценных бумаг и одновременно предложено считать, что "создавать для таких контрактов какой-то особый правовой режим, отличный от ценных бумаг, не имеет смысла; все (как регулятивного, так и охранительного характера) проблемы могли бы быть решены, если бы мы распространили на них правовой режим ценной бумаги" (см.: Габов А.В. Проблемы гражданско-правового регулирования отношений на рынке ценных бумаг: дис. ... д-ра юрид. наук. М., 2010. С. 151, 321). Неясность обоснованности, смысла и последствий сделанного предложения определяются прежде всего различными функциями фьючерса в товарообороте (прежде всего в обязательствах сторон договора) и специальным режимом ценных бумаг как особым объектом гражданских прав. Фьючерс сохраняет основное значение и смысл предпринимательского контракта, в котором личность сторон имеет важнейшее значение для его исполнения. Некорректность приведенного подхода обнаруживает себя и в неоправданном поглощении ценной бумагой любого обязательства, что является содержательной ошибкой в квалификации гражданских правоотношений.
<3> См.: Ем В., Козлова Н., Сургучева О. Фьючерсные сделки на фондовой бирже: экономическая сущность и правовая природа // Хозяйство и право. 1999. N 6. С. 34 - 36.

Нормативные дефиниции производного финансового инструмента (подп. 23 п. 1 ст. 2 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг") и фьючерсного контракта (Указание Банка России от 16 февраля 2015 г. N 3566-У), устанавливая содержание расчетных правоотношений сторон, не исключают и не ограничивают возможности формирования отрицательной цены фьючерса. Иное толкование не соответствует буквальному смыслу и содержанию правового регулирования, не отвечает принципу законности. Разновидностью производных финансовых инструментов выступает расчетный фьючерс.

Расчетные фьючерсы торгуются на базовые активы, поставка которых по условиям обязательства не предполагается (индексы, процентные ставки, нефть и др.) не вследствие ее невозможности, а исходя из целей и интересов участников сделки, имеющей самостоятельный экономический смысл. Оборот расчетных фьючерсов и средств его правового регулирования оформляет интерес участников рынка в динамике ценообразования базового актива и складывающейся рыночной конъюнктуры.

Цена и исполнение производного финансового инструмента, и в частности расчетного фьючерса, основаны не на твердой фиксированной сумме - цене сделки, определенной сторонами в дату ее совершения, что было бы характерно для товарного, но не финансового рынка, а на расчете вариационной маржи как прибыли или убытка. Цена в сделках с производными финансовыми инструментами определяется расчетом от цены актива, лежащего в их основе (базисного актива), т.е. является производной от цены этого актива. По своей правовой и экономической природе расчетный фьючерс в отличие от поставочного контракта не предполагает физической передачи базового актива, его исполнение исчерпывается расчетными правоотношениями сторон: согласованным расчетом разницы стоимости заключения и исполнения контракта в зависимости от изменения цены на базовый актив. Основание расчетного фьючерса как особой разновидности сделки состоит в получении разницы между ценой базового актива в момент заключения расчетной фьючерсной сделки и реальной ценой базового актива, фиксируемой по итогам сложившейся ценовой ситуации на биржевом рынке финансовых инструментов относительно стоимости базового актива в соответствии с правилами биржевой торговли и спецификацией расчетной фьючерсной сделки.

Вариационная маржа постоянно изменяется вслед за движениями цены базового актива вплоть до проведения клиринга. После того как клиринг был проведен, вариационная маржа фиксируется, и на счет трейдера поступают либо списываются денежные средства в размере, который составляла вариационная маржа на момент начала проведения клиринга. Таким образом, приобретение и последующие сделки с производными финансовыми инструментами не гарантируют обязательной доходности во всех случаях и налагают на участников торгов риск дополнительного бремени и издержек при снижении стоимости базового актива.

Изложенное подтверждает, что договор, являющийся производным финансовым инструментом, ни по своему содержанию и цели, ни по правам и обязанностям сторон не может быть квалифицирован как купля-продажа, что исключает возможность применения норм главы 30 Гражданского кодекса РФ, и в частности п. 4 ст. 454 Гражданского кодекса РФ. Самостоятельная идентификация правоотношений по расчетному фьючерсу в законодательстве и правоприменительной практике призвана обеспечить адекватность и эффективность правового регулирования, способствовать устранению пробелов и неопределенности в праве.

Особенности, достаточные для выделения фьючерсных сделок в самостоятельный предмет правового регулирования, отмечаются и в науке предпринимательского права <4>, представителями которой оговорено, что предметом фьючерсной сделки выступает особый - биржевой товар <5>.
--------------------------------
<4> См.: Белых В.С., Виниченко С.И. Биржевое право. М., 2002. С. 146.
<5> См.: Павлодский Е.А. Фьючерсные и форвардные сделки на организованном рынке // Актуальные вопросы российского частного права: сб. ст., посвященный 80-летию со дня рождения профессора В.А. Дозорцева. М., 2008. С. 131, 132.

Экономический смысл и реальность сделок при отрицательной цене фьючерса могут, например, состоять в хеджировании рисков дальнейшего снижения цены на базовый актив и минимизации потерь участников торгов в обороте производных финансовых инструментов. Использование отрицательных величин и отрицательное значение базового актива не нарушают требования Гражданского кодекса РФ о возмездности договора и не могут рассматриваться как дарение. В действительности одна из сторон может иметь имущественный интерес в реализации товара с доплатой в целях снятия с себя бремени содержания или утилизации товара и т.п., а поскольку цена фьючерса по своей природе является производной от цены базового актива, то нет сомнений, что и цена фьючерса как функция цены базового актива может иметь как положительное, так и отрицательное значение. С учетом изложенного основания считать отрицательную цену исполнения противоречащей основам нормального хозяйственного оборота отсутствуют.

Структура организованной биржевой торговли зеркальными расчетными фьючерсами - производными финансовыми инструментами не предполагает свободного и произвольного ценообразования сделки автономным и изолированным волеизъявлением продавца и покупателя в отрыве от цены основных расчетных фьючерсов.

Операции с производными финансовыми инструментами на биржевом рынке и управление ими относятся к профессиональному обороту финансовых активов, предполагая несение рисков изменения конъюнктуры рынка и колебания цен непосредственно их владельцами. Представление цены зеркальных расчетных фьючерсов - производных финансовых инструментов, обращаемых на организованной биржевой торговле, в отрыве от ценообразования на основные активы только в положительных значениях независимо от условий рынка и цены основного фьючерса по отношению к зеркальному означало бы искажение смысла оборота зеркальных фьючерсов, нарушение правил торгов, привело бы к нарушению баланса интересов и рисков участников торгов.

Права и обязанности сторон и ценообразование по расчетному фьючерсному контракту - производному финансовому инструменту исключают возможность его квалификации как безвозмездной сделки при закреплении российским законодательством нескольких взаимосвязанных критериев возмездности (ст. 423 Гражданского кодекса РФ).

Таким образом, практика использования отрицательных величин (в том числе отрицательных значений цены базисного актива) в определении цены (в том числе цены исполнения) договора, являющегося расчетным производным финансовым инструментом (фьючерсным контрактом), и содержания обязательств сторон по договору, являющемуся расчетным производным финансовым инструментом (фьючерсным контрактом), соответствует российскому законодательству и не образует состава правонарушения и оснований гражданско-правовой ответственности.

Литература

1. Белых В.С. Биржевое право: краткий учебный курс / В.С. Белых, С.И. Виниченко. Москва: Норма: Норма-ИНФРА-М, 2001. 185 с.
2. Габов А.В. Проблемы гражданско-правового регулирования отношений на рынке ценных бумаг: диссертация ... доктора юридических наук / А.В. Габов. Москва, 2010. 465 с.
3. Ем В. Фьючерсные сделки на фондовой бирже: экономическая сущность и правовая природа / В. Ем, Н. Козлова, О. Сургучева // Хозяйство и право. 1999. N 6. С. 26 - 38.
4. Павлодский Е.А. Фьючерсные и форвардные сделки на организованном рынке / Е.А. Павлодский // Актуальные вопросы российского частного права: сборник статей, посвященный 80-летию со дня рождения профессора В.А. Дозорцева / составитель Е.А. Павлова, О.Ю. Шилохвост. Москва: Статут, 2008. 348 с.
5. Флейшиц Е.А. Расчетные и кредитные правоотношения / Е.А. Флейшиц. Москва: Госюриздат, 1956. 278 с.

Если вы не нашли на данной странице нужной вам информации, попробуйте воспользоваться поиском по сайту:



Вернуться на предыдущую страницу

Последние новости
29 декабря 2021 г.
Проект Федерального закона № 48749-8 "О внесении изменений в Федеральный закон "О потребительском кредите (займе)" и отдельные законодательные акты Российской Федерации"

Целью законопроекта является защита прав заемщиков по договору потребительского кредита (займа). В соответствии с указанной целью, законопроект направлен на совершенствование порядка расчета полной стоимости потребительского кредита, касающегося максимально точной оценки расходов заемщика, которые связанны с получением потребительского кредита.

25 декабря 2021 г.
Проект Федерального закона № 46071-8 "О внесении изменений в Федеральный закон "О деятельности по приему платежей физических лиц, осуществляемой платежными агентами" и отдельные законодательные акты Российской Федерации"

В связи с тем, что деятельность платежных агентов сконцентрирована в социально значимых сегментах рынка платежных услуг, законопроектом устанавливаются расширенные требования к лицам, осуществляющим деятельность по приему платежей физических лиц. Также Банк России наделяется полномочиями по осуществлению контроля (надзора) за деятельностью операторов по приему платежей.

20 декабря 2021 г.
Проект Федерального закона № 42326-8 "О внесении изменений в части первую и вторую Гражданского кодекса Российской Федерации"

Целью законопроекта является недопущение заключения сделок, влекущих отчуждение собственниками общего долевого имущества, в результате которых не выделенная в натуре доля в праве на неделимый объект собственности переходит к посторонним лицам в нарушение прав и законных интересов совладельцев.

10 декабря 2021 г.
Проект Федерального закона № 36447-8 "О внесении изменений в часть 4 статьи 15.5 ФЗ "Об участии в долевом строительстве многоквартирных домов и иных объектов недвижимости и о внесении изменений в некоторые законодательные акты РФ"

Законопроект обращен на урегулирование отношений, связанных с открытием счетов эскроу. В целях исключения давления со стороны застройщика на участников строительства и урегулирования отношений предлагается уточнить в Законе № 214-ФЗ "Об участии в долевом строительстве..." норму о сроке условного депонирования.

3 декабря 2021 г.
Проект Федерального закона № 29564-8 "О внесении изменения в Федеральный закон "О развитии сельского хозяйства"

Целью законопроекта является создание правовой базы для деятельности информсистемы информационных ресурсов агропромышленного комплекса, которая дозволит обеспечить перевод в электронный вид, убыстрение процессов получения и увеличение эффективности мер госпомощи в сфере сельхозпроизводства, также сокращение издержек сельскохозяйственных производителей товаров на представление отчетности и её перевод в электронный вид.

В центре внимания:

Отрицательное значение цены в расчетном фьючерсе (Синицын С.А.)

Дата размещения статьи: 09.03.2021

Договорные обязательства в сфере предпринимательства по праву КНР: исполнение, прекращение, ответственность за нарушение (Жмулина Д.А.)

Дата размещения статьи: 06.03.2021

Слабая сторона предпринимательского договора: стандарты и бремя доказывания (Бакулин А.Ф., Кузьмина А.В.)

Дата размещения статьи: 28.12.2020

Составляем договор правильно: отсутствие в содержании договора условий о его прекращении в одностороннем порядке (Кистанова Е.)

Дата размещения статьи: 17.08.2020

Конструкция предвидимого нарушения договора и ее значение для торгового оборота на примере подходов российского и зарубежного законодателя, а также Венской конвенции 1980 года (Абросимова Е.А.)

Дата размещения статьи: 12.08.2019